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Leptocúrtico
Las finanzas son geometría, y todo vuelve a la desigualdad de Jensen
Los logaritmos, Kelly, la ergodicidad y el riesgo de cola se encuentran en la misma geometría: la riqueza se capitaliza de forma multiplicativa, el logaritmo es cóncavo y la desigualdad de Jensen mide el costo de la variabilidad.
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Leptocúrtico
El debate sobre la cobertura de colas: Spitznagel tiene razón, AQR responde la pregunta equivocada
Pusimos a prueba la estrategia de cobertura de colas de Spitznagel y la crítica de AQR con 17 años de datos reales de opciones sobre SPY. En el enfoque que reduce la asignación que usa AQR, vendiendo SPY para financiar los puts, los puts muy fuera del dinero pierden con cualquier presupuesto. En el overlay financiado externamente que Spitznagel realmente propone (100% SPY más un presupuesto de puts encima), la estrategia muestra una brecha bruta positiva contra SPY solo cuando la banda OTM se define por strike (no por delta), los puts se mantienen más tiempo del que decía la primera versión publicada del artículo y la prueba se hace en ventanas móviles que incluyen un crash. La ventaja depende del régimen: paga en 6 de 13 ventanas móviles de 5 años (todas las ventanas que contienen un drawdown de SPY de 25% o más) y resta 2-3pp/año en las ventanas que no lo tienen.